界面新闻记者赵阳戈

功绩比年翻倍、市集占有率踏进行业前三、宁德时期（300750.SZ）入股——这些光鲜标签共同勾画出力高新能源本事股份有限公司（以下简称“力高新能”）重启IPO时的亮眼空洞。

这家国内最大的第三方BMS（电板贬责系统）厂商，2025年前三季度营收达19.16亿元，净利润冲破至2.12亿元，看似正驶入增长快车说念。干系词，招股阐述书中一些财务意见也正发出警示信号。从毛利率的握续滑坡，到现款流的握续失血，再到日益窄小的糊口空间，这家“专精特新”小巨东说念主的IPO之路，远莫得看上去那么稳定。

公开信息深切，力高新能曾在2023年有过IPO尝试，但2024年经受了以除去的花式间隔。

把柄力高新能最新的财务数据，营收弧线令东说念主鼓舞：从2022年的5.59亿元飙升至2025年前三季度的19.16亿元，最近三年复合增长率进步70%。公司净利润也从2022年的9068.89万元升至2025前三季度的2.12亿元。

亮眼的成绩收货于这几年新能源汽车产业的狂飙，据悉，力高新能的家具不但笼罩宁德时期、LG新能源、中改动航（3931.HK）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）及蜂巢能源等上游厂商，公司也和祯祥、上汽、奇瑞、北汽、一汽、零跑等头部车企树立谐和关系。

把柄NE时期统计，力高新能在2024年及2025年中国新能源乘用车BMS市集结名循序三，在第三方BMS厂商中名循序一。宁德时期参股的时期泽远于2025年9月参与了公司第七次增资，当今时期泽远握股比例为10.95%。

但在功绩节节攀升的同期，另一项漏洞意见却画出了一条判然不同的弧线——主贸易务毛利率从2022年的44.89%沿路下滑至2025年前三季度的29.87%；中枢家具BMS模块的毛利率也从45.35%跌至39.99%。数据深切，力高新能BMS模块2022年的售卖均价为636.51元/PCS，到了2025年前三季度，均价降至395.56元/PCS。

对比历史数据，公司如今正堕入了以价换量的竞争模式。力高新能在招股阐述书坦言：“公司出于握续进步市集份额、与大客户看护踏实谐和关系的研究，毛利率会相对较低”。

更漏洞的是，这种廉价计谋背后，凤凰体育app官网入口或亦然公司为了维系大客户关系的无奈之举。讲演期内，力高新能上前五大客户的销售收入占比从2023年肇端终看护在80%以上，2025年前三季度这一数字为81.86%。客户皆集度偏高，当然也意味着议价智商的天平会倾向买方，而毛利率握续下滑，恰是这种结构性失衡的径直体现。

需要指出的是，力高新能公司账面利润与现款流还存在严重背离。

2022年至2025年三季度，公司净利润累计进步5.58亿元，但谋划动作产生的现款流量净额却伙同为负：2022年为-4575.52万元，2023年为-8264.94万元，2024年为-167.12万元，2025年前三季度更是扩大至-2.71亿元。

这种“增利不增现”的逆境，根源在于应收账款和存货的双重积压。2022年，力高新能的应收账款余额还为3.63亿元，开云kaiyun(中国)但放胆2025年9月末，公司应收账款余额已飙升至12.16亿元，占当期贸易收入的比例高达63%支配。公司应收账款盘活率也从2022年的2.27次下跌至2025年前三季度的1.75次。这意味着进步六成的销售收入千里淀在账面上，而非酿成了真金白银。与此同期，力高新能存货账面余额也从2022年末的1.34亿元激增至2025年9月末的6.94亿元，存货盘活率从2022年的2.98次下跌至2025年前三季度的2.64次，资金被大批锁死在原材料和产制品中。

为缓解资金压力，公司不得不大幅增多外部借债。短期借债从2022年的1.07亿元猛增至2025年9月末的4.89亿元，永久借债则从2022年的“0”变为2025年前三季度的3000万元。这也使得公司一年内到期的非流动欠债从2022年的629.04万元飞腾至2025年前三季度的6162.18万元，是前者的近10倍。

力高新能的财富欠债率随之攀升，2025年9月末吞并口径已达59.74%，远高于同业业可比公司平均值38.48%。有分析指出，这种杠杆运营模式，在行业景气时约略看护，若下贱需求放缓或回款周期拉长，公司资金链将濒临历练。

除了需要面对毛利率下滑、现款流病笃等里面谋划问题以外，力高新能或还需要打起十二分精神应酬BMS行业正在发生的趋势变化。

BMS市集永久呈现“三足鼎峙”花样——整车厂、能源电板厂和第三方厂商各据一方，而第三方厂商的市集份额永久被压制在30%以下。尽管公司凭借本事上风在第三方阵营中占据龙头地位，但比亚迪（002594.SZ）、宁德时期等巨头正在不休侵蚀市集范围。

2025年，越来越多的整车厂和电板厂启动自研BMS家具。从公开信息不错看到，比亚迪是其中的典型代表，其子公司弗迪电板不仅已毕刀片电板自产，BMS一样全栈自研。2025款祯祥星河E8则搭载了祯祥自研的神盾电板安全系统2.0，该系统配备了“车云一体”的BMS电板贬责系统，可通过5G蚁集和AI算法提前预警故障。长安汽车的自主电控平台“长安智御芯2.0”已于2025年在泰国已毕外洋量产，标记着其自研BMS已插足天下化供应阶段。

电板厂方面，宁德时期改日能源（上海）磋议院与哈啰出行聚首推出过“棱镜·云BMS”智能电板贬责系统。

在如斯处所下，力高新能计划募资约19.25亿元，其中绝大部分投向“长三角新能源汽车戒指系统智能制造中心名堂”和“力高新能源产业园三期名堂”。按照磋议，这两个名堂将离别新增24条和30条SMT出产线及配套动作，名堂诞生期散播为24个月和36个月，前者将新增576万套BMS相等他汽车电子系统，后者将新增720万套BMS的产能。

界面新闻注意到，力高新能2024年产能运用率一度高达99.61%开云kaiyun(中国)体育官网，2025年前三季度却降至77.44%。虽说公司阐述注解运用率下滑有“新产能爬坡”的原因，但产能运用率的下滑先于募资扩产出现，此时再上马大领域扩产名堂，新增产能奈何消化，当然将成为公司最践诺的拷问。

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