近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司谨慎向港交所递交上市苦求，由富瑞与华泰国外担任联席保荐东谈主，有蓄意依据18A规定登陆港股主板。

自竖立以来，质肽生物便备受成本疼爱：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博成本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福成本、招商银行、启明创投、五源成本、杏泽成本、华盖成本、泰州国资委、成王人国资委等。

公司这次IPO的最大看点就是一款行将交易化的GLP-1鼎新药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已插足III期临床测验阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷纷入局，GLP-1赛谈已渐成红海。在如斯强烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股商场真确占据一隅之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物竖立于2018年，是一家左近交易化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的产物组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对臃肿症过甚他代谢性疾病东谈主群。

现在公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品结束交易化销售，其收入沿路来自极少研发处事和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入辞别仅为400.6万元和313.2万元(东谈主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏空却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收畛域，主要用于CRO处事费。

更令东谈主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司策划行径现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款徒然速率同比莳植了148.7%。收尾2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按刻下的烧钱速率，仅能督察不及3个月的运营。

在公司财务情景弥留的配景下，赴港IPO已成为当务之急。可是，行动一家尚未盈利的鼎新药企，商场对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

现在质肽生物的最大看点就是其中枢产物——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体兴隆剂多肽疗法，用于诊疗臃肿症、2型糖尿病及代谢功能高低关连脂肪性肝炎，已插足诊疗臃肿症的III期临床测验阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体兴隆剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物同样药，这款产物已完成临床测验，行将提交生物成品许可苦求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客辞别达成相助，将大中华区交易化权力授予对方，本身将赢得里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，现在处于I期临床阶段，对准的是一个特定的诊疗空缺——各人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现融会疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物施行中，ZT003的代谢功能高低关连脂肪性肝炎缓解后果优于司好意思格鲁肽，其用于诊疗MASH的测验用新药苦求已赢得FDA批准，II期临床测验瞻望将在好意思国脱手。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期连系中已展现减重后劲。诊疗第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。现在，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1商场空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、臃肿、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病领域，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可行动单药疗法处事于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用造成每月一次的双通路决议;专为需要更高疗效减重诊疗的中重度臃肿患者群体遐想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点遐想结束了禁绝食欲、编削代谢和编削血糖稳态的作用。

在泰州，公司已诞生了适合GMP纪律的坐蓐基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能朝上四千万支，为后续产物的交易化打下了基础。

上市即红海，开云kaiyun(中国)体育官网佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛谈，恰是脚下各人制药领域最炙手可热的赛谈——臃肿症诊疗。数据清楚，连年来，各人臃肿症及关连疾病的疾病包袱显耀飞腾，患病东谈主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

可是，这片广宽的商场正在以超乎思象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛谈谨慎插足了红海竞争的下半场。万得数据清楚，收尾2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市苦求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东谈主士预测，到2028年，中国商场上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争强烈程度不难思象。

与此同期，跨国药企则以更细巧的工夫阶梯和闇练的交易化才略接续加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头敌人测验中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土鼎新药企先为达生物相助的埃诺格鲁肽，堪称“各人首个偏向型GLP-1药物”，其关键临床数据澈底基于中邦原土患者，不仅有用幸免了跨种族互异的喧阗，在耐受性方面也阐发更优，患者的永恒驯从性显耀莳植。

据智通财经APP了解，尽管商场需求雄壮，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠谈反作用，GLP-1药物的永恒驯从性并不乐不雅，有用且可耐受的诊疗决议仍然稀缺。

质肽生物的中枢产物佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的互异化旅途，收获于公司自建的QL Long平台所设备的双脂肪酸链偶联工夫，佐维格鲁肽能够结束每月给药一次，比拟现在商场上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显耀莳植患者的永恒驯从性。

在II期临床测验中，ZT002清楚出强盛疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势握续未见平台期，标明更长的诊疗周期可能带来进一步的减重后果。仅历程24周诊疗，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者结束了至少5%的体重放松，清楚在相对较短的诊疗周期内赢得了近乎精深的临床获益。这一断绝尤为注视，因其与其他GLP-1受体兴隆剂浮浅需要一年才略达到的疗效相当。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重放松，证实每月给药决议在等效月总剂量下具有与更浮浅打针决议相当或更优疗效的后劲。

左证已公布的寂然测验数据，并研讨到跨测验比较的内在局限性，这一疗效特征优于已论说的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效断绝，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公设备表II期数据(样本量相当)的每月一次臃肿症候选药物的疗效断绝相当。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于臃肿症诊疗的III期临床测验的首例患者入组。左证灼识商议的府上，以插足III期临床连系的时辰狡计，佐维格鲁肽在中国最初大多量竞争敌手约四至五年。除了臃肿适合症，ZT002还在同步设备2型糖尿病适合症，往日有望隐秘更平常的患者群体。

可是，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛谈速即变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物真确能拿到的商场空间只怕并不阔气。它不仅要面临前后夹攻的竞争花式，还要应答其他竞争敌手在渠谈、品牌等更多维度的闇练上风。与那些早已买通研发、坐蓐到交易化全链条的各人药企巨头比拟，质肽生物在详细实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起实足深厚的护城河，依然未知数。

此外，值得矜重的是，国内已上市的GLP-1产物已掀翻一轮彰着的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月诊疗用度也已跌至200元露面，跟着往日仿制药集结上市，价钱概况率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便告成获批，上市时辰也或需比及2027年。届时商场早已被先入者平分殆尽，利润空间也已较为浅陋，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政情景来看开云·体育，弥留的现款流情景使得质肽生物这次赴港上市已近在眉睫。尽管面临渐成红海的GLP-1赛谈，留给质肽生物的时辰果决未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在商场中占据一隅之地，将取决于其往日的交易化进程。